5. 因此，我们继续推荐建筑央企和国际工程板块，这些企业在资金实力、技术水平和市场份额等方面具有明显的优势，能够更好地应对市场的变化和挑战。

投资要点

本周（2025 年 2 月 24 日至 2025 年 2 月 28 日，以下同）：建筑装饰板块（SW）本周的涨跌幅是 0.7%。同期，沪深 300 的涨跌幅为-2.22%，万得全 A 指数的涨跌幅为-2.53%。建筑装饰板块（SW）的超额收益为 2.92%，沪深 300 的超额收益为 2.92%，万得全 A 指数的超额收益为 3.23%。

联合国安理会通过了涉乌克兰问题的决议，该决议呼吁立即结束冲突。在 2 月 18 日美俄举行第一阶段谈判并达成“四点共识”之后，2 月 24 日安理会通过了这一决议，决议呼吁迅速结束冲突，并进一步敦促乌克兰和俄罗斯之间实现持久和平，这标志着和谈进程在持续推进。俄乌停战后，重建需求规模很大。多家国际工程企业以及建筑央企在东欧及周边区域拥有工程项目经验。这些企业有望从战后重建工程需求中获益，能够获得可观的业务增量。2025 年 2 月中国发布了采购经理指数。建筑业的商务活动指数有明显回升。2 月建筑业的商务活动指数上升到了扩张区间，达到 52.7%。该指数比上月上升了 3.4 个百分点。这预计主要是因为节后项目开始复工复产。其中土木工程建筑业的商务活动指数为 65.1%，升幅较为明显。这表明节后基础设施项目的建设施工进度在加快。新订单指数为 46.8%，且比上月上升了 2.1 个百分点，呈现出有所改善的态势；业务活动预期指数为 54.7%，这表明行业发展信心较好。

周观点：本周工地复工节奏有转暖迹象。同时，2 月建筑业商务活动指数升至扩张区间，达到 52.7%钢构工程承包合同，比上月上升 3.4 个百分点。这主要得益于节后项目复工复产。其中钢构工程承包合同，土木工程建筑业商务活动指数为 65.1%，升幅较大，表明节后基础设施项目建设施工进度加快。此前 1 月社融超预期，主要由企业信贷和政府债券融资拉动。2025 年开年专项债发行有所加快，融资端的改善加上此前增量财政政策逐渐释放。我们认为，后续对投资端和实物量的效果将逐渐显现。在基建整体需求景气得以保持的情形下，我们觉得国资考核的优化能够促使央企进一步提升经营质量，并且加上地方化债落地这一因素，建筑央企的报表质量有希望得到改善。保险以及社保等这类中长期的增量资金进入市场，有望对低估值、稳定分红的行业龙头、白马以及破净的央国企的估值修复带来利好。我们建议关注基建龙头央企和地方国企。这些企业的估值仍处于历史低位，业绩较为稳健。同时，它们的估值还有持续修复的机会。我们推荐中国交建、中国电建、中国中铁。此外，我们也建议关注中国核建、中国化学等。

区域恢复建设值得予以关注。未来“一带一路”战略持续推进，基建合作依然会是重要的形式。海外工程的需求景气度有望得以保持，海外工程业务有希望从中受益。后续预计这种受益会逐渐体现在订单和业绩层面。建议对国际工程板块予以关注，在个股推荐方面，有中材国际、上海港湾。同时也建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。

需求结构呈现亮点，在新业务增量开拓的背景下存在投资机会：部分专业制造工程的细分领域，装配式建筑领域、节能降碳领域以及新能源相关的基建细分领域，其景气度较高。对于有相关转型布局的企业，有望从中受益。建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构和华阳国际等企业；低空经济在各地方政策的不断催化下，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的可关注中交设计、设计总院、华设集团等；半导体洁净室的景气度有望持续，可关注亚翔集成、柏诚股份等。

风险提示：地产方面存在信用风险失控的情况；政策定力超出了预期；国企改革的进展低于预期。